美债谁来买的问题比美债上限更大

晨枫

美债现在最大的问题是上限，实际上谁来买美债的问题一样大，甚至更大。

这两年美国赤字1.4万亿美元级，近期看不出有下滑的前景。政府开支居高不下，美债利息开支随美联储利率而上升，但税入被GDP增长率拖累，今年下半年很有可能滑入萧条，税入增长就别想了。新冠疫前美国赤字在2000-5000亿美元级，现在回不去了。

那时美国国债已经受十多年几乎零利率的影响，利息开支超低。更主要的是，经济还在2008年经济危机后的恢复中增长。还记得特朗普自吹美国经济如何火爆吗？那几年确实GDP增长率按美国标准来说不错，2-3%的样子。现在？今年全年破1就不错了，未来几年也看不出火爆的样子。

这次连借中国的东风都难了。一是脱钩，二是中国这次经济回升有明显的特点：出口暴增，进口暴跌。

这意味着接下来美国税入增长乏力。但支出还在增长。即使别的都不涨，美债利息支出也在涨。有人罗列未来10年美债利息支出的CBO预测，到2033年，可能美债利息支出就达1.3万亿美元，现在是5000亿美元级。但这个预测是CBO在2022年做出的，从那时到现在，美联储已经连续加息10次，基础利率从接近于零到现在的5-5.25%，所以美债利息支出的上升将大大加快。

现在的利息支出增加的主要动力来自债务增加本身，这也是CBO预测的基础。利率有一个延迟效应，历史美债的利率是按照发债时计算的，但延迟效应是双刃剑，现在的痛慢慢加上去，将来的痛更慢地降下来，因为利滚利、利变债。

1.4万亿级的赤字需要借债来填补，到期偿付的历史美债需要借循环债来续命。后一半在理论上可以由“还谁就从谁借”来解决，但中国、日本、沙特等都在减持，要找人接盘费点事。最大的问题是前一半的1.4万亿美元。

根据世界银行数据，2022年世界上GDP超过1.4万亿美元的国家除了中国、美国，也就刚好10个，其中日本5.06万亿，德国3.85万亿，英国2.67万亿，印度2.66万亿，法国2.63万亿，意大利1.89万亿，加拿大1.64万亿，韩国1.63万亿，俄罗斯1.48万亿，巴西1.44万亿。日本、德国要是“捐献”1.4万亿，日子就别过了；其他国家这么填法直接抹脖子。澳大利亚（1.32万亿、西班牙1.28万亿、印度尼西亚1.05万亿）统统填进去还得拉上垫背的才够。

美债持有者的大头在美国。美国银行被硅谷银行、标记银行、第一共和银行弄怕了，美国通胀顽固化可能迫使美联储继续升息，下半年美国萧条在即，现在是现金为王的时候，谁敢一头扎下去大买美债？常年刷爆信用卡，还可能赖账，银行会乐呵呵地给你提高信用卡额度？

那谁来买美债？

有人说，美国可能在台海强行爆雷，找中国打一仗，赖掉美债。首先，即使中国手里的美债统统赖掉，也只有8000亿，杯水车薪。其次，反恐战争每年的额外军费就是1000亿美元，那还是大部分作战部队“出工不出力”的治安战。和中国大打出手，每年1万亿美元起跳。这钱从哪里出来？打上10年，美国自己就爆了。速战速决？开什么玩笑，塔利班和美国都能打上20年呢。

共和党不是在无理取闹，美债危机不完全是党争的结果。

然后呢？嗯，问得好！

孟词宗

美债本身只是发行美元的手段，无所谓谁来买。实际上，现在新发行的美债大多是美联储和美国政府吃进。美国主要担心的并不是美债没人买，而是美国前些年无限印钞导致的通胀。如果通胀失控是要亡国的。所以美联储咬着牙也得把通胀打到2%左右的“理想状态”。