油价崩盘 页岩油井大甩卖

四角池

油价下跌对高成本、高债务的小型原油生产商造成冲击。美国北达科他州Bakken页岩盆地最大的原油生产商Whiting Petroleum Corp决定将自己出售。

油价的暴跌降低了收购的成本，这让原油行业的收购井喷。

要收购一家原油生产商，买家追求的无疑是原油储量——这家公司拥有开采权的储量是多少。据彭博新闻社的数据，2014年年底，美国75家页岩油生产商的储量较2013年年底下滑25%。

皇家壳牌前高管William Arnold表示：“在这个市场里，有鲸鱼，有小鱼。而鲸鱼装备齐全。一些小鱼的处境非常危险，他们竭尽全力生存。”

一些负债较高的小生产商需要高油价来维持运转。而这些公司很可能成为美孚等大公司的目标。大公司希望购买这些油田的开采权多年。一些油田的开采权价格从几年前的每英亩450美元飙升至每英亩38000美元。

Concho Resources Inc首席执行官Timothy Leach上月向投资者表示，油价的崩盘导致了行业的整合。现在做一家小公司比以前更难。

在油价暴跌之前，原油行业的收购往往来自于境外买家。这些买家愿意花高价，以在页岩油的繁荣中分得一杯羹。现在，更多的收购来自于大公司对无法维持运营的小公司的收购。

Whiting这种公司由于债务水平较高、现金储备较少而受到了油价崩盘的冲击。北达科他州最大的三家原油生产商Whiting、Continental和Oasis的原油售价自去年6月以来下跌超过50%。这意味着这些油田储备的价值较此前跌去一半。

与小公司相比，大公司拥有充足的“弹药”。美孚是唯一一家拥有AAA评级的原油公司，这让其在融资上获得了巨大的优势。更重要的是，该公司回购的股票金额高达2260亿美元。该公司可以用这些股票来收购其它公司。

雪佛龙公司持有430亿美元自家股票和130亿美元的现金。同时，这家公司也拥有充分的借款能力。

研究公司Wolfe Research LLC分析师Paul Sankey发现，美国和加拿大最有可能被收购的原油生产商为Continental、Apache Corp、Devon Energy Corp和Anadarko Petroleum Corp。这些公司的规模较大， 可以让美孚以低廉的价格获得一定的原油储量。

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打不死的小强 美国页岩油或将浴火重生

自去年油价暴跌以来，美国页岩油行业可谓损失惨重。

页岩油公司不仅大幅削减了今年开支，而且现存开工钻机数量已降至2011年6月以来最低。一批较小的页岩油公司已经开始破产重组。页岩油似乎有被沙特挤出市场的危险。

但英国《金融时报》认为，页岩油行业并没有那么不堪一击。面对突如其来的低油价，页岩行业正在通过精简成本大幅降低盈亏平衡线，并通过技术革新迅速提高开采效率。

页岩油公司对低油价的适应能力越来越强。随着未来油价的回升，美国页岩油行业可能浴火重生。

沙特打压 页岩业步入低谷

华尔街见闻曾多次提到，本轮原油下跌，一个重要原因是沙特想利用不减产、任由油价下跌来挤出页岩油等高成本产出，以此保持市场份额并重塑国际市场格局。

虽然沙特始终否认这一点，但沙特石油部长al-Naimi却不断地在多个场合强调，低油价是其他产油国的错，要减产也应该是他们减。Naimi本月在柏林的一次讲话中还称，中东国家没有义务“补贴其他高成本生产商”。

页岩油公司显然正属于他口中的“高成本生产商”。而且沙特们的打击已经“初见成效”。

自去年6月以来，美国WTI原油一度下跌了近60%，美国页岩业也受到沉重打击：利润下降、工作减少、投资停滞、设备停工。事实上自去年原油暴跌以来，大量美国页岩油井已关闭，行业迅速出现了整合。

自去年10月的峰值以来，美国页岩油钻机数量已经暴跌了46%。美国能源信息署（EIA）上周表示，三大页岩油产区中，Bakken和Eagle Ford的原油产量下个月将开始下降，只有Permian盆地产区还能保持增长。

乐观的页岩油公司

不过，最近美国独立中、小页岩油公司纷纷公布的财报显示，虽然整个行业的石油勘探活动大幅缩水，但没有一家公司预计产量会下降。而这些公司恰恰是此轮页岩革命的主力军。

从页岩油的生产成本来看，油井一旦投产，后期运营所需的现金流就会大幅下降，这一降幅甚至比传统油田更大。所以，页岩油公司需要不断保持稳定生产。这些公司向投资者表示，即便钻机数量减少了，仍可以保持相当高的产量。

比如EOG Resources今年计划削减40%的资本支出，但产量仅缩水3%；Hess计划削减14%开支，但产量却预计增加12%。如果今年页岩油公司预计的产量最终都实现，那么你会看到一个令人震惊的数字。

这种戏剧性的场景以前也曾发生过。2008年，美国天然气价格雪崩，不少分析师曾预计页岩气生产商将会被彻底消灭。美国页岩气钻机从2008年夏天的1606个降至上周的268个，但页岩气产量却在稳步上升。

如今，许多因为油价暴跌而陷入困境的公司，很多也都曾经历过当年的天然气暴跌。他们需要再度证明，他们没那么容易被打垮。

减投入不减产量

英国《金融时报》分析指出，页岩公司之所以能减投入不减产出，大致有三方面原因。第一，削减的压力很多都通过延迟付款，取消订单等方式转嫁给了钻机供应商等上下游其他公司。

第二，页岩公司将剩下的投资用在产能最高的设备上。削减低效的钻机和员工，保持核心油田的高效运转。

第三，页岩公司还可能通过技术进步来增产。比如，通过批量钻井技术（pad drilling）可以大大减少钻机的停机时间，用最少的钻机，开发尽可能多的钻井。

EIA研究显示，过去一年中，三大页岩油区单个钻机的出油量平均提升了24%至30%不等。

去年10月，研究机构HIS估计美国页岩油生产商的盈亏平衡线中位数为57美元/桶。这意味着今年在大幅削减成本后，该平衡线将大幅下移。

华尔街见闻在此前的文章中也提到，和传统油井相比，页岩油井的关闭和重启非常简单。而传统的油井必须采取“封井”，这不但耗资巨大，要重新启动油井的话油需要耗时数个月甚至数年。这也让页岩油在竞争中存在更大的灵活性。

浴火重生？

如今，许多分析师都预计油价将于年内回升。如高盛就预计美油将跌至在40.5美元后反弹，并于2016年涨回65美元。

EIA负责人Adam Sieminski表示，页岩油行业未来能否保持增长，取决于其到底能将成本降到多低：“以前，我们知道页岩油企业在100美元的价格上可以活得很好。如今，我们发现他们在50至75美元也还可以承受。”

如果油价真的如许多分析师预测的那样回升，那么美国页岩油企业可能将重获新生。即便在75美元/桶的价格以下，依然能够持续不断的保持增产。