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标题: 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的 [打印本页]

作者: nightelf2020    时间: 2012-12-13 21:29
标题: 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的
在我看来,报告份为三部分。& B- ~) p# C3 G0 ]( @
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1.,财务分析方法,也就是会计学7 d/ s$ |5 T+ D3 H( g* o8 r3 p

5 t$ E: Y( M( m, d8 p9 N我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).( A8 k- O# S  N- Q- p
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首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。+ S( ^* x2 B1 D7 Y0 O
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BS,反应资产,负债,和资本金的情况。
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, O8 v+ {& r& a5 K7 n7 y! i杜邦分析! T  z# d) e" I- @- Y
ROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity * M5 I- n: q$ X% O
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ROE是直接反应一个公司的资产收益情况,- |9 q' I6 I6 l
ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。- {# b4 a' O% r/ S8 z

+ T- f: i7 M  J  z9 k* @' ]0 H之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。/ ~- ]4 F" L$ ^, ]1 |
运营是gross margin, expense ratio 4 r4 t+ P0 @0 Q; H' l2 }
投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
& Q) j# I, x. @/ q" Q4 h融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。: I; T9 }5 b+ h& y6 x* _9 H
外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。& ~6 c& V/ g$ ~4 m) x

$ `) W3 |8 p' @  ~  s9 Y一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。; Z3 r# B) A! ]  h' C
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还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
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+ ]/ e, W, v% y资产负债表部分
5 v2 e5 c& d# ^! h. Y资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。 3 t/ k/ a# R+ B) a
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负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。 5 p# O; p% {% m; R5 ^
Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。2 }; j5 E# D( S0 ^, k

" L+ i) d( W8 S( F# P% J盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。
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现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。" M8 k) B+ G4 ]5 ^1 D0 \( u3 J
这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。* I5 g  W/ G! ~! r! \& l. P) T0 o
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这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。, A$ S5 S1 j' ]( T' r

3 w) a+ {/ `1 i0 m3 c) L/ Y还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。
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8 o) ~1 Q  M1 M3 ?$ y1 p这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。$ y. {6 }. H3 y& [7 \8 I8 u
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2. 市场情况
) w& k+ H, F! i. b5 }/ t7 o这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。
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4 l" w) y& O! M! }) g! g8 _这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context 9 Q2 [+ I* K: W! z1 t2 b2 S* z
最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。' z' t1 ~! }4 M6 j6 j7 _
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然后是STP,segmentation, Target, Position.
+ }! g( R( H9 N把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。
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! U2 ?: `8 t0 ^1 O8 c( X/ `同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。
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; }: M' P; B! g8 e, @) s$ ]3. 企业融资,投资,和估值$ m/ |# E/ ~7 P' @6 w2 j
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对于投资一个项目,如何判断该做不该做?6 L5 O1 M9 `$ T' d+ z
最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。% I7 k  Y6 Z& Q& j0 g
这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。- W; \) W* p! M
这样,如果我每年有2 ^$ A# Y* q$ T; s0 q# W5 ?9 J

6 o4 M: \- G+ ^" N* H: }: y这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
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+ D( O9 S" l6 l( W6 w  Q$ [这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。4 s& x( R) c6 {% {

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# d* z. O  K7 T这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
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2 Y* N7 [& _' V) A4 q1 }1 C6 L那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?% L" u8 w6 j1 _2 P
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1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。
9 z( Q, g8 }. x2 Z* w2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。
8 D9 u7 {" G4 A) k+ \5 I+ e2 C5 B3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。9 Y$ @! ?: n" s" c/ Y
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当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。4 X# }, H" |" g* [
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但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。7 r" X- t/ B/ w1 p

作者: 奥特曼    时间: 2012-12-13 22:24
不错,不错,持续关注
作者: 在南极站岗    时间: 2012-12-14 21:55
好文章,值得收藏。。。




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