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标题: 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的 [打印本页]

作者: nightelf2020    时间: 2012-12-13 21:29
标题: 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的
在我看来,报告份为三部分。
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1.,财务分析方法,也就是会计学& m& }5 u. w$ q0 Q3 F
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我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).
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+ s2 X$ B4 W' `! {, g% S% T首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。( T! J* [% l3 z8 `. }0 T0 `

# L7 B0 n" C5 O, WBS,反应资产,负债,和资本金的情况。
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杜邦分析
' X- h& S" y; F3 V. r% u% gROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity ( G, ^+ c$ {: K7 b( [0 @
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ROE是直接反应一个公司的资产收益情况,6 R8 X9 D- t! t! ~( F1 k" Z# d
ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。) e. ^9 R) o( F1 b8 q7 p' J

+ D' J, q4 e( a/ s  v, }7 v1 P之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。
# `' o1 P7 Y2 f& i, o8 b% A( ?( J运营是gross margin, expense ratio # F7 J$ ~- L7 j6 S
投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
0 U3 F6 M$ M* e$ K% z9 F5 V1 S融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
) w2 d% H; B, a3 u( M* @' x; g; h外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。$ I* L+ E/ D* F$ ?" `' P3 B

% `. W9 s) {  e8 l% [" r# E5 ~一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。/ c2 L9 a) n$ X7 \( ^

6 w. v, H/ u: i, ^/ ~1 W+ p还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
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, ?/ y( M$ s( ]7 r9 X+ J资产负债表部分9 ~; ^6 d0 E7 V1 e+ r
资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。 2 ^5 F  t7 P1 R+ {$ e* C( _

0 N' c. u1 d9 E& S0 A负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。
4 v) {9 b  b  [4 N: U6 f8 ?Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。
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  Y  Y2 e6 Q  e. Z  ?$ {8 U盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。  m! ]1 V# Y/ Q4 l0 ]$ l- L
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现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。
  ~# x% N: `# Y( j0 u) n这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。
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这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。6 q2 K% \+ r' M6 H3 T* C

9 ?: l# V$ F/ |- V5 l还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。: e! V) y* {/ g& ^* [
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这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。6 @7 e0 T& a; X9 T6 i

$ B9 Z/ N& \5 e9 ?- O2. 市场情况- I" B( u2 _) x$ F6 F8 C/ V
这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。
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3 J  C, P, x" Z0 @) Y$ T! s这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context 9 {. T: S! G4 g( P
最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。% o0 X& z: K: I; W2 M& b" P

0 i1 @0 g# L0 B. y) h* A4 x然后是STP,segmentation, Target, Position. : G8 _" f  {% O$ K  t" }
把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。+ ~& u; X. t! Z  m9 I
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同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。. `/ T) ]+ t( ^, J  Z

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3. 企业融资,投资,和估值; ~# d2 z: R# i5 p2 B
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对于投资一个项目,如何判断该做不该做?2 v0 W, d. J/ }( j
最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。
8 C* B; T# T, r/ W9 h% n* i这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。2 C- {" g& D8 f- ?
这样,如果我每年有) z! s/ V9 ]( K! a* @6 |
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这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
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5 D3 f0 P6 I  I! T, i  L这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。$ M2 M! k6 I( x" P" w& L
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这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。" p7 t( F# ^: \  s+ J6 i
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那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?
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1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。% d- A& A, F' ~3 [# O; A  ]+ M. k$ O
2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。4 ?) D" z! X  a$ x0 f: `9 H/ w7 u' e7 q
3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。
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  n) p& m, ~4 z! c2 {+ I' ^/ U当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。  Y7 O: M% N2 I' u" d0 V% r' _
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但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。
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作者: 奥特曼    时间: 2012-12-13 22:24
不错,不错,持续关注
作者: 在南极站岗    时间: 2012-12-14 21:55
好文章,值得收藏。。。




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