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标题: 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的 [打印本页]

作者: nightelf2020    时间: 2012-12-13 21:29
标题: 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的
在我看来,报告份为三部分。) x6 h2 a7 O) G

$ g) j; C6 Z/ N. B: j* t) q0 \" B1.,财务分析方法,也就是会计学
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我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).
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( O; k. S  a  q& l6 F! d首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。0 s7 O* [" Q* E, N
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BS,反应资产,负债,和资本金的情况。
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/ k, E3 o2 x7 \2 F) [; U杜邦分析
2 W5 h6 {9 n" ]: U* _) h  V. g7 IROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity
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7 ?, C  Y* s% h7 Y! R& R; rROE是直接反应一个公司的资产收益情况,
( G9 {# I/ o  }, n+ A0 K, [ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。0 B; a3 t7 `4 N" A5 P9 N) k& {

3 {/ V4 ?/ G, y) n% }之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。) T( Z9 p" U5 S9 t) y. G
运营是gross margin, expense ratio 1 R2 h. \7 u( B' y" p
投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
9 {3 s% A0 u1 }. h/ h1 o- H融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
7 ^/ V: l* b) S9 e3 a外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。
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/ a% V0 Y* F0 o/ F" G- }一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。8 w) y' e$ I1 j
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还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
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7 k( B4 _6 ^7 X5 c" C资产负债表部分8 [7 `% q# d# A7 L0 |& N) }6 D! H
资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。
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负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。 # p; m1 Y$ M  t+ _) |: l0 o
Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。
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. O% R. L) G# [/ Q! [* `盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。5 k5 ~' ]9 {* L+ _

2 q/ b2 }) k5 o: S; j( ~现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。8 L. v- K! T, A6 g+ G( d( }5 @: K
这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。
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这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。2 J+ \# N* a6 j- Z4 `
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还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。
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$ G6 ]+ o% j5 g$ x% b这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。
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+ l: e* r( n+ a) a/ W( y) ~% t; Z2. 市场情况% k# _$ }2 j7 z1 `
这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。
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这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context * j/ P% ~& i) y
最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。
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然后是STP,segmentation, Target, Position. ! z, _: f5 h$ Y) m
把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。
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同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。
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* S- n: r5 ?5 B7 S2 e. v6 n3. 企业融资,投资,和估值
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& y; \! {( V" W  C% f对于投资一个项目,如何判断该做不该做?
" u8 c. ^" ]7 }8 ^  @5 {最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。% [- |6 u: W, g7 i  j# y3 S
这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。
. Q. W2 j, u+ U/ l) e( a这样,如果我每年有+ W. F/ q$ U! y( X2 }
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这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)  ^. P, r1 M! T+ C; i6 Q

; Z: Q$ h8 z. f% ]  T这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。
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! n& i5 F* \: x/ G这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。3 B/ m, j) A( }- k

, N% y9 l# ?' @; ^那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?: u, ^2 K" M9 A1 P& t

4 a, T( `: n& g2 x5 D1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。1 R2 Y# L) _) c, d( f7 z
2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。1 x* t- T& n6 ?' t3 s; t3 W
3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。, S& n" ^* C0 j/ W* ], h

* S: g& i  i7 w0 s当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。( k& J  M" W/ n5 p6 @. N
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但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。
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作者: 奥特曼    时间: 2012-12-13 22:24
不错,不错,持续关注
作者: 在南极站岗    时间: 2012-12-14 21:55
好文章,值得收藏。。。




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